Mientras el debate político sobre la Gestora Pública se llena de acusaciones y promesas, una pregunta fundamental queda en el aire: ¿dónde invierte la gestora los más de 20 mil millones de dólares de los aportes para la jubilación de los bolivianos? Lejos de estar “gastados” o guardados en una bóveda, este gigantesco fondo de 194.634 millones de bolivianos es el motor financiero más grande del país, un “gran pastel” que se reparte principalmente entre el Estado y el sector privado, con la banca y el agronegocio como grandes protagonistas.
Un análisis detallado de la cartera de inversiones de la Gestora a diciembre de 2024 revela una estrategia conservadora, pero también expone apuestas de alto riesgo, como la millonaria inversión en el quebrado Banco Fassil, y responde a la pregunta clave: ¿está tu dinero seguro?
El «economés» descomplicado: entendiendo el reparto del pastel
Antes de ver los números, es crucial entender los términos. En palabras sencillas, la Gestora Pública administra un Fondo Común de Inversión (FCI), que es como un “bolsillo” gigante donde se junta el dinero de todos los aportantes. Por ley, ese dinero no puede quedarse quieto; debe invertirse para generar ganancias. Las principales formas de inversión son:
- Bonos: préstamos que el fondo hace al Gobierno (TGN), a bancos o a grandes empresas a cambio de intereses.
- DPFs (Depósitos a Plazo Fijo): ahorros colocados en los bancos por un tiempo determinado, con una tasa de interés fija.
El gran reparto de dónde invierte la gestora: ¿ Es público o privado?
A diferencia de la creencia popular de que el Estado “se presta” todo el dinero, la realidad es que el sector privado es el mayor receptor de los fondos de pensiones. Así se distribuían los Bs 194.634 millones a finales de 2024:
| Sector de inversión | Porcentaje del total | Monto en bolivianos |
|---|---|---|
| Sector privado (bancos y empresas) | ~64% | ~Bs 124.476 millones |
| Deuda pública (Estado boliviano) | ~36% | ~Bs 70.159 millones |
| TOTAL | 100% | Bs 194.634 millones |
En resumen: casi dos tercios del dinero de la jubilación de los bolivianos financian la economía privada, principalmente a través de depósitos en el sistema bancario y la compra de bonos de grandes corporaciones. Esto convierte a la Gestora en el principal motor de crédito e inversión del país.
Los focos de interés: Fassil, BFC y la apuesta por el boliviano, dónde invierte la gestora
Un análisis más profundo de la cartera revela decisiones estratégicas y puntos de alta controversia.
1. El agujero negro del Grupo Fassil: una inversión de “riesgo D”
Para entender la magnitud del problema, primero hay que saber cómo se mide el peligro en el mundo de las inversiones. Cada vez que la Gestora invierte en un bono o un DPF, una empresa calificadora de riesgo le asigna una “nota” que indica la probabilidad de que esa inversión se pague a tiempo. Esta escala va desde “AAA” (riesgo casi nulo) hasta la peor calificación posible: “D” (Default).
Una calificación “D” no es solo una advertencia; es una alarma roja que indica que la entidad ya ha incumplido sus pagos o está en una situación de quiebra inminente. Es el equivalente a prestarle dinero a alguien que ya se declaró en bancarrota.
El caso más alarmante es la exposición al Grupo Fassil. A pesar de que sus instrumentos ya estaban calificados con esta peor nota (“D”), la cartera de la Gestora mantenía invertidos en el grupo —sumando el Banco Fassil S.A. y su controladora Santa Cruz Financial Group— un total de 9.333 millones de bolivianos (casi 1.000 millones de dólares al tipo de cambio paralelo de la época).
- La mayor parte (Bs 8.733 millones) estaba en DPFs en bolivianos.
- Una porción significativa (436 millones de bolivianos) estaba invertida directamente en instrumentos en dólares (bonos y DPFs).
Esta millonaria apuesta en una entidad financieramente quebrada representa uno de los mayores cuestionamientos a la gestión de riesgos de la administración anterior.
2. El sótano del riesgo: ¿por qué se invirtió en categoría “D”?
La categoría “D” es el sótano del sistema financiero. Además del notorio caso del Grupo Fassil, que representa el 4,79% de toda la cartera, la Gestora tenía inversiones en pagarés y bonos de otras empresas del sector productivo bajo esta misma calificación de alto riesgo. Es decir no era el lugar adecuado, acá se tiene que cuestionar dónde invierte la gestora.
Análisis : ¿por qué invertir en el riesgo más alto?
La pregunta es inevitable: ¿por qué un fondo de pensiones, que debe ser conservador, mantendría una inversión tan grande en activos calificados como “basura”? Las razones son varias:
- Imposibilidad de venta (activo “tóxico”): una vez que un bono o DPF recibe la calificación “D”, su valor de mercado se desploma. Venderlo significaría registrar oficialmente una pérdida millonaria, golpe contable y político que ninguna administración quiere asumir.
- Decisiones pasadas: es probable que estas inversiones se realizaran cuando el Grupo Fassil tenía una calificación aceptable. La crisis posterior degradó su nota a “D”. Estos activos son el fantasma de una mala decisión del pasado.
- Presión política o falta de diligencia: no se puede descartar presión política para inyectar liquidez a un banco “amigo” que ya mostraba señales de debilidad, o simple negligencia de los gestores de riesgo.
La inversión en categoría “D” no es una apuesta a futuro, sino la evidencia de un fracaso pasado. Es dinero que ya se perdió, pero que permanece en los registros porque admitir la pérdida total es políticamente costoso.
3. El financiamiento al agronegocio: el caso BFC
La cartera también muestra inversiones directas en el sector agroindustrial, como los 212,8 millones de bolivianos (unos 23 millones de dólares) destinados a financiar a la empresa Frigorífico BFC S.A. mediante la compra de bonos a largo plazo. Esto confirma cómo los ahorros de los trabajadores sirven para apalancar a los gigantes del agronegocio.
4. La bolivianización de los ahorros
Un dato crucial en medio de la crisis de divisas es que la cartera de la Gestora está abrumadoramente “bolivianizada”:
- Más del 93% de los fondos están invertidos en instrumentos en bolivianos o indexados a la UFV.
- Solo un 6,11% (unos 1.278 millones de dólares) está en instrumentos directamente denominados en dólares.
Esta estrategia, si bien protege los fondos de una devaluación oficial brusca en términos contables, también limita la capacidad de generar ganancias en moneda dura y expone a riesgos inflacionarios a largo plazo.
Los aportes de los bolivianos no se “gastaron”. Están invertidos y han crecido, pero su destino dibuja un mapa del poder económico en Bolivia: un gigantesco fondo que sostiene al Estado, pero que —sobre todo— funciona como el principal combustible de la banca privada y las grandes corporaciones, con heridas abiertas como el caso Fassil, que aún están lejos de cicatrizar.
¿Cómo y en cuánto se benefició el agronegocio y empresas como DISMAC, CAMSA y prestamistas?
Explicación técnica: ¿Qué es un Pagaré Bursátil?
En términos simples, un Pagaré Bursátil es como un cheque posfechado con intereses:
Una empresa que necesita dinero rápido emite este documento, y la Gestora lo compra usando la plata de los fondos de pensiones.
➡️ Estos pagarés tienen riesgo N-1, es decir:
- La categoría más baja de la escala
- O riesgo no clasificado
- Por tanto, mayor riesgo para el dinero de los trabajadores
1. Beneficiados vía Pagarés Bursátiles (Categoría N-1)
Todos los montos están en Bolivianos (Bs).
| Empresa | Porcentaje de la Cartera | Monto en Bolivianos (Bs) | Monto en USD (9.3) |
|---|---|---|---|
| DISMAC | 0.0069% | Bs 13.439.740 | $ 1.445.133 |
| Gravetal Bolivia S.A. | 0.0197% | Bs 38.342.898 | $ 4.122.892 |
| Industria Textil TSM S.A. | 0.0427% | Bs 83.124.318 | $ 8.938.099 |
| Industrias Oleaginosas S.A. | 0.0210% | Bs 40.873.140 | $ 4.394.961 |
| CAMSA Industria y Comercio S.A. | 0.0065% | Bs 12.651.210 | $ 1.359.915 |
| Tienda Amiga S.A. | 0.0129% | Bs 25.107.086 | $ 2.700.009 |
| SUBTOTAL Pagarés N-1 | 0.1097% | Bs 213.538.392 | $ 22.961.009 |
Análisis breve :
A pesar de ser instrumentos de alto riesgo (N-1), la Gestora destinó más de Bs 213.5 millones a empresas privadas como DISMAC, CAMSA, TSM, Oleaginosas y Gravetal.
La empresa más beneficiada del grupo es Industria Textil TSM, con más de Bs 83 millones.
Gravetal pertenece al agronegocio, el exminsitro de Justicia, Iván Lima, pidió acalrar su relación con el Gobierno. Se lo coloca en este cuadro por la categoría de riesgo riesgo N-1.
2. ¿Cuánto dinero fue al agronegocio y empresas afines?
Aquí se agrupan inversiones directas e indirectas (bonos y FICs) en el sector agronegocio, aceiteras, alimentos, avícolas y cemento, uno de los más favorecidos.
| Empresa / Instrumento | Porcentaje | Monto (Bs) | Monto (USD) |
|---|---|---|---|
| Bonos LP Granja Avícola SOFIA (AA3) | 0.0699% | 136.040.166 | $ 14.627.975 |
| Bonos LP Industrias de Aceite S.A. (AA2) | 0.2593% | 504.664.062 | $ 54.264.953 |
| Bonos LP Nutrioil S.A. (A2) | 0.0389% | 75.794.626 | $ 8.150.000 |
| Bonos LP ITACAMBA Cemento (A2) | 0.2274% | 443.193.396 | $ 47.655.204 |
| FICs Renta Variable (agronegocio) | 2.1193% | 4.125.753.582 | $ 443.629.417 |
| — FIC Renta Activa Agroindustrial | (0.5208%) | (1.013.784.792) | |
| — FIC Sembrar Alimentario | (0.3192%) | (621.282.408) | |
| — FIC Sembrar Exportador | (0.9573%) | (1.863.692.682) | |
| — FIC Sembrar Productivo | (0.3227%) | (627.993.600) | |
| TOTAL AGRONEGOCIO | 2.7148% | Bs 5.309.610.832 | $ 570.677.549 |
¿Cuánto se benefició el agronegocio?
El agronegocio recibió más de Bs 5.300 millones (unos USD 570 millones), siendo uno de los sectores con mayor exposición:
- Los FICs Agroindustriales concentran el mayor monto: más de Bs 4.100 millones.
- Industrias de Aceite S.A. recibió Bs 504 millones, la mayor inversión directa individual.
- ITACAMBA Cemento también se beneficia con más de Bs 443 millones.
Aclaración
- El cáculo se realizó tomando en cuenta datos de la entrevista al ex Presidente de la gestora, Jaime Duran el 5 de junio del 2025, Puedes leerla acá: Durán: “La prioridad de la Gestora Pública es invertir en Bolivia”
- Y del reporte 2024 de la gestora » Diversificación de la Cartera del FCI por Emisor, Instrumento y Calificación de Riesgo 31 DE DICIEMBRE DE 2024″
- Puedes descargar el reprote aca:
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